【外汇市场周报】非农不及预期 离岸人民币周涨772个基点（2024年4月29日至5月5日）

【一周汇率变动】

2024年4月29日至5月5日当周，美元指数跌0.28%报105.0851，盘中最低至104.5210，创下4月10日以来新低，周跌0.95%；非美货币盘中拉升，离岸人民币兑美元一度涨超400点，1月25日以来盘中首次涨破7.17，收盘涨144个基点报7.1916，周累计涨772个基点。

全球主要货币对多数下跌。其中，加元兑日元、美元兑日元、英镑兑日元本周跌幅居前，分别跌3.48%、3.38%、2.95%；澳元兑人民币、澳元兑加元、澳元兑美元本周涨幅居前，分别涨1.32%、1.26%、1.15%。

数据显示，美国4月非农就业人口增加17.5万人大幅不及预期，为六个月以来的最小增幅，失业率上升、大致处于2022年1月以来的最高，薪资增幅放缓至3.9%。美国4月ISM服务业意外萎缩，为2022年以来首次，价格指标飙升，商业活动指标跌至四年低点，企业认为库存过高。4月“小非农”ADP就业增加19.2万，好于预期，薪资增幅放缓；3月JOLTS职位空缺意外降至三年来最低，自主离职和招聘均大跌。

非农就业报告数据大幅低于预期，令美联储降息预期重新升温，市场重燃三季度降息的希望。

图1：全球主要货币对周涨跌幅

节前，在岸人民币兑美元报收于7.2422，较上一交易日收涨45个基点，人民币兑美元短线有所回升，较上周收盘累计涨41个基点。节前最后交易日人民币兑美元中间价报7.1063，调升3个基点，周累计调贬7个基点。

图2：美元指数和人民币中间价

【人民币汇率】

4月30日，人民币对美元中间价报7.1063，调升3个基点，周累计调贬7个基点。

图3：美元兑人民币中间价

4月30日，在岸人民币兑美元北京时间16:30官方收报7.2416，较上一交易日官方收盘价涨51点，较上日夜盘收盘跌166点。

图4：在岸美元兑人民币汇价

离岸人民币对美元五一假期大幅上涨，5月3日最高上攻至7.1656元，报收于7.1916元，大幅上涨144个基点，而本周累计大涨772个基点。分析认为，就目前来看，仍然认为美元兑人民币将在7.3以下的区间波动，中国人民银行维稳的意愿仍然突出。近阶段以来，人民币中间价的逆周期因子幅度都在1000-1700点左右。

图5：离岸美元兑人民币汇价

图6：美元兑人民币汇率走势图

中国外汇交易中心最新计算的2024年4月30日CFETS人民币汇率指数为100.43，按周涨0.03%；BIS货币篮子人民币汇率指数报106.04，按周涨0.03%；SDR货币篮子人民币汇率指数报94.77，按周涨0.05%。

图7：CFETS人民币汇率指数

图8：银行间美元拆借加权成交利率

图9：境内银银间美元拆借加权成交利率

【外汇市场—美元】

就业报告发布后，美元指数跌幅迅速扩大，抹平上月公布3月美国CPI超预期加快增长以来所有涨幅。美元指数跌0.28%报105.0851，盘中最低至104.5210，创下4月10日以来新低。

图10：美元指数走势图

美国劳工部上周五公布的数据显示，美国4月非农就业数据远逊预期，同时失业率上升、薪酬增长放缓，加之上周早些时候的美联储决议基调意外“放鸽”，这使得市场对美联储今年降息的预期，在过去几天奇迹般地出现了迅速升温。

数据显示，美国4月新增非农就业人数17.5万人，增幅创下了2023年10月来新低，远不及市场预期的24.3万人和前值30.3万人。同时，4月失业率意外升至3.9%，市场预期维持在3.8%不变；4月份的平均时薪环比增长0.2%，低于预期和前值0.3%。

北京时间5月2日，美联储将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.50%不变，并暗示仍倾向于最终降低借贷成本。对于近期令人失望的通胀数据，美联储警告称，最近几个月的通胀缺乏进一步进展，并暗示经济迈向更平衡的进程可能出现停滞。

在为期两天的议息会议结束后，美联储在最新的政策声明中，保持了其经济评估和政策指引的关键要素不变，指出过去一年“通胀有所缓解”，并围绕降低借贷成本的条件进行了利率讨论。美联储重申：“（联邦公开市场委员会）认为，在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的。”该措辞暗示着，下一步行动仍是降息。

图11：SDDS美元兑人民币远期走势图

素有“全球资产定价之锚”之称的美国10年期国债收益率在上周五触及了两周来最低的4.453%，盘尾下跌6.9个基点，报4.501%。在过去一周，该基准收益率累计下跌了16.7个基点，创下了今年以来的最大周线跌幅。对利率前景更敏感的2年期美债收益率周累计降约17个基点，最近六周内首周下降。周三到周五三日内累计降超20个基点，创今年1月以来最大三日降幅。

美国财政部意外大幅上调二季度借款预期，没考虑美联储放缓缩表。美国财政部将二季度净借款的预期规模上调20%至2430亿美元，称上调源于现金收入减少，预计三季度净借款增三倍多至8470亿美元；二季度末财政部账户TAG的现金余额预期不变，仍为7500亿美元，三季度末增至8500亿美元，暗示三季度实际资金需求低于华尔街预期。美国财政部保持季度发债规模稳定，本月开启二十年来首次回购美债。

图12：美债和中债10年期收益率曲线

【外汇市场—英镑】

非农数据公布后，英镑兑美元短线走高80点。经济合作与发展组织 (OECD)在5月初的经济报告中预测，英国2024年的增长为0.4%，低于此前0.7%的预期，在G7国家中仅好于德国；2025年，英国经济增长仅为1%，在G7集团中位列末位。经济合作与发展组织给出的预测理由是，英国央行连续加息的后遗症还没消除。同时，英国央行何时调整利率政策的不确定性也在限制企业家的投资决策。

图13：英镑兑美元走势图

英国国家统计局4月16日公布的统计数据显示，在截至今年2月末的3个月内，英国的就业率为74.5%，低于一年前的同期水平，也低于此前三个月的水平。失业率为4.2%，高于一年前的同期水平，也高于此前三个月的水平。同时，市场空缺岗位数也在减少。

今年1—3月份，英国企业的岗位招聘与此前一个季度相比，减少了13000个。这是英国市场岗位空缺数量连续第21个季度持续下跌。此外，雇员薪酬上涨速度趋缓也在显示劳动力市场趋冷。在截至2月末的3个月内，不包括奖金在内，英国雇员的薪酬同比上涨6%，包括奖金在内，薪酬同比上涨5.6%，与此前相比，增速已经放缓。

另有数据显示，英国通胀稳步下降，但一些价格上涨的苗头已经在显现。“对于那些指望通胀回到2%目标区间的人来说，需要警惕的是，英国制造业投入成本的增加明显，企业同时将这增加的成本，通过提高产品的出厂价格转移出去。

英国商会（BCC）最新公布的经济季度调查报告显示，68%的接受调查的企业表示，由于工资上涨，企业不得不提高商品或服务的价格；77%的酒店类企业和76%的制造业企业表示，员工工资上涨已经成为价格上涨的主要驱动因素。

图14：SDDS英镑兑人民币远期走势图

英国央行会议将为6月的降息奠定基础。尽管数据显示工资和通胀增长强劲，但行长贝利和副行长拉姆斯登的鸽派言论加强了对6月降息的看法，两人中的一人（可能是拉姆斯登）可能会改变投票立场支持降息。英国央行可能会在5月9日即将召开的政策会议上发出6月开始降息的信号。机构预计，英国央行将在5月维持5.25%的利率不变，并在6月降息25个基点。市场预计英国央行将在8月首次降息。

图15：英国央行基准利率

【外汇市场—欧元】

4月底，欧元在美国经济数据边际走弱，欧元区经济边际回暖的经济分化收敛的背景下得到支撑，月底在美联储鸽派、ISM数据及美国就业数据意外疲软的推动下欧元几乎平收1.0763，在非美货币中表现良好。欧元区经济边际回暖支撑欧元，欧元区一季度GDP季环比初值录得0.3%，高于预期的0.1%和前值的0%，德法也均录得0.2%，均超预期及前值。此外，欧盟统计局4月30日公布的初步统计数据显示，4月欧元区CPI录得2.7%的涨幅，而预期为2.6%。这一事件给欧元带来了些许喘息的机会。

图16：欧元兑美元走势图

欧元区3月失业率为6.5%，符合预期。去年以来欧元区经济放缓，劳动力市场继续保持稳定，失业率没有变化。就业状况目前正在好转，这将使欧洲央行更加放心，因为就业状况受到的影响已经相当小了。

从经济回暖的势头来看，分析认为欧元或在5月份继续存在经济基本面的支撑，需要主要关注美国的通胀数据及市场对于美联储降息预期的定价对于欧元的影响。在市场偏好美联储降息交易的假设中，在欧元区通胀未显现出快速下滑的情况下，因欧元区经济或能对欧元有所支撑，在5月欧元或将处于偏强姿态，无论是相对美元或是相对其他非美货币。

图17：SDDS欧元兑人民币远期走势图

欧洲央行首席经济学家Philip Lane表示，随着服务业通胀终于开始放缓，欧洲央行6月降息的可能性越来越大。欧洲央行几乎承诺将在6月降息，前提是即将发布的数据加强了政策制定者对通胀将在明年年中回到2%目标的信心。

投资者似乎也认为欧洲央行在6月降息几乎是板上钉钉的事情。但在美联储暗示可能推迟开启宽松政策后，投资者对欧洲央行后续举措的疑虑有所增加。尽管欧洲央行坚称自己不依赖于美联储，但全球最主要央行之间不断扩大的利率差距将削弱欧元，从而推高欧洲通胀，并限制欧洲央行采取行动的意愿。

图18：欧洲央行基准利率

【外汇市场—日元】

2024年初至今，日元兑美元已贬值超10%，为G10集团中表现最差的货币，4月底以来，日元兑美元更是一度跌破160“红线”。然而，面对日元的颓势，日本央行并未“躺平”。

交易员估计，日本央行上周花费了近590亿美元捍卫日元，帮助日元创下一年多以来的最佳单周表现。日元兑美元汇率较4月29日的34年低点160.245上涨了5%。东京方面尚未确认是否已采取干预措施。

分析人士表示，日本似乎通过最近一系列可疑的干预行动，为日元暴跌赢得了一些时间和喘息机会，但它面临着与日元看空者的持久战。

据日本媒体报道，市场人士根据日本央行统计数据推测，近期可能进行了三次干预，分别在4月29日，干预规模约为5.5万亿日元；5月2日，干预规模或为3.5万亿日元；5月3日，将日元兑美元汇率拉回到153以内。

图19：美元兑日元走势图

美国财政部长珍妮特·耶伦承认日元汇率急剧波动，但她拒绝透露日本是否进行了干预。“我不会评论他们是否干预了，”耶伦周六在亚利桑那州梅萨发表演讲后对记者说道，“我认为那是谣言。”

图20：SDDS日元兑人民币远期走势图

日本央行5月份的日本国债购买金额保持不变，并维持第二季度债券购买计划不变。日本央行会议纪要显示，部分成员表示，通过赎回方式减少日本国债持有量是可取的；一些成员认为，购买日本国债不是一种积极的货币政策工具。

图21：10年期日债收益率

【外汇市场—新兴市场】

土耳其中央银行4月25日宣布，将基准利率维持在当前50%的水平。

土耳其央行当天在一份声明中说，考虑到今年3月加息仍存在政策滞后效应，央行货币政策委员会决定维持当前基准利率不变。不过，土耳其央行强调，将密切关注通货膨胀风险。目前，除土耳其服务业通胀水平维持在高位外，通胀预期、地缘政治风险和食品价格飙升也导致通胀压力持续增加。

近年来，土耳其通胀率一直在高位运行。今年3月的土耳其通胀率为68.5%。市场预期，短期内土耳其国内的价格水平不会明显回落。

今年3月21日，土耳其央行宣布基准利率再度上调500个基点至50%。

图22：美元兑土耳其里拉汇率走势图

印度尼西亚央行近日决定提高基准利率。

印尼央行行长佩里·瓦杰约表示，央行理事会在4月23日至24日举行的会议上决定将基准利率提高25个基点至6.25%。自2023年10月份以来，印尼央行已连续5个月将基准利率维持在6%。

佩里表示，此次提高利率是为了加强印尼卢比的稳定性，以应对全球风险恶化的可能性，以及采取先发制人和前瞻性措施，确保2024年和2025年通胀率保持在（2.5±1）%的目标范围内，从而支持经济可持续增长。随着基准利率上调，印尼存款利率和贷款利率也分别增至5.50%和7.00%。

近一段时间以来，印尼汇率持续走低，一度逼近1美元兑换16300印尼卢比的新低点。有分析认为，印尼需要提高利率以维持汇率稳定。印尼央行应将利率提高25个基点，以减少印尼卢比的疲软，提高利率可以向市场发出信号，表明印尼央行正在采取措施稳定汇率。

图23：美元兑印尼卢比汇率走势图

【外汇市场一周要闻】

1、财经新闻

经合组织将2024年全球经济增长预测上调至3.1%

经合组织经济展望报告，将2024年全球经济增长预测上调至3.1%（2月份预期为2.9%），预计2025年增长率为3.2%（2月份预期为3%）；将2024年美国经济增长预测上调至2.6%（之前为2.1%），预计2025年为1.8%（之前为1.7%）；提高欧元区增长预测至0.7%（之前为0.6%），将2025年增长预测提高至1.5%（之前为1.3%）。

香港金管局：港元汇率保持稳定

香港金管局表示，香港的金融及货币市场运作继续维持畅顺，港元汇率保持稳定，而港元拆息在往后一段日子可能仍会处于较高水平；金管局会继续密切监察市场变化，维持货币及金融稳定。

美国4月季调后非农就业人口增17.5万人 预期增24.3万人

美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，前值从增30.3万人上修至增31.5万人。失业率从3月份的3.8%升至3.9%，达到2022年1月以来最高水平。

美国财政部意外大幅上调二季度借款预期

美国财政部公布，预计2024年4月到6月的私人净适销债务借款预估额为2430亿美元，较今年1月发布的上次预估值2020亿美元上调410亿美元，增幅约20.30%，同时预计，2024年7月到9月的净借款额为8470亿美元，约为本季度的3.5倍。

国家外汇局：3月中国外汇市场成交24.64万亿元人民币

国家外汇管理局公布2024年3月中国外汇市场交易概况数据，统计数据显示，2024年3月，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交24.64万亿元人民币（等值3.47万亿美元）。其中，银行对客户市场成交3.53万亿元人民币（等值0.50万亿美元），银行间市场成交21.11万亿元人民币（等值2.97万亿美元）；即期市场累计成交7.61万亿元人民币（等值1.07万亿美元），衍生品市场累计成交17.03万亿元人民币（等值2.40万亿美元）。

2024年1-3月，中国外汇市场累计成交66.17万亿元人民币（等值9.32万亿美元）。

2、全球央行政策

美联储连续第六次会议将基准利率维持在5.25%至5.50%区间。FOMC声明显示，美联储将从6月开始将美债减持速度从每月600亿美元降至250亿美元。此外，最近几个月未能进一步实现2%通胀目标，重申等待在通胀方面获得更大信心后再降息。

日本央行会议纪要显示，将根据经济和物价情况进行政策调整；许多成员认为长期利率应基本上由市场决定；成员表示，预计金融状况保持宽松；部分成员表示，重要的是传达央行没有快速加息计划的信息；几位央行成员表示，日元的价值明显偏离购买力平价。

日本央行数据显示，日本当局可能花费了3.26万亿至3.66万亿日元对日元汇率进行了干预。日本央行对周二货币市场状况的预测显示，资金净流入为4.36万亿日元，而货币市场经纪商不包括干预资金的估计为7000亿-1.1万亿日元。外汇交易需要两个工作日结算，日本市场上周五和本周一因公共假日休市。

央行官员讲话一览：

美联储主席鲍威尔表示，虽然通胀过去一年内已经显著放缓，但仍然高于2%的目标；打击通胀缺乏进一步的进展，2024年迄今的美国通胀数据一直都高于预期；降息的时间节点取决于数据，FOMC将逐次会议作出决定，但下一步行动不太可能是加息；如果劳动力市场出乎意料地疲软，那将保障FOMC降息。

美联储理事鲍曼称，尚不清楚进一步的供给侧改善是否会继续降低通胀；预计通胀率将在一段时间内保持高位；数据显示2023年年底时通胀率的下降是暂时性的；美联储货币政策立场似乎是紧缩性的；将继续密切关注数据以评估适当的货币政策。

欧洲央行副行长金多斯重申不会预先承诺特定的利率路径，并表示2025年将实现2%的通胀目标，但存在重大风险。增长前景面临的风险增加，且风险倾向于下行。

欧洲央行首席经济学家连恩称，将继续依据数据做出决策的方法；没有事先设定的利率路径；鉴于传导效应滞后，欧洲央行过去的利率上调仍在产生收紧效应；如有需要，政策利率将保持限制。

欧洲央行管委诺特表示，在6月份可能首次降息后，欧洲央行应该谨慎行事，工资季度数据可能是决定进一步举措的关键。

欧洲央行管委温施认为，欧洲央行应谨慎对待7月份连续第二次降息将向投资者发出的信号。若7月份再次降息会被市场解读为每次会议都会降息。这可能将导致走得太远的重新定价。

欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯称，如果通胀按预期继续放缓，欧洲央行应在6月开始降息；鉴于高度不确定性，欧洲央行将采取数据依赖的方法，在每次会议上作出决策。

欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯称，对于尽快达到2%的通胀正确轨道越来越有信心；欧元区通胀将在2024年余下时间内波动，然后在2025年中期降至2%的目标水平；去通胀进程推进但尚未完成；最近一个周期的传导也强于过去；通胀前景面临的风险目前处于平衡状态。

日本央行行长植田和男表示，难以判断未来加息的时机，未来减少购买国债的可能性已显现；如果基础通胀率上升，日本央行将调整货币宽松程度。

全球央行政策汇总：

美联储连续第六次会议将基准利率维持在5.25%至5.50%区间。

挪威央行5月维持基准利率在4.50%不变，符合预期。

韩国央行罕见宣布考虑中长期内买入更多黄金，上一次韩国央行大规模购买黄金还是在2011年。

阿根廷央行将基准利率从70%下调至60%，这是该央行本月第二次降息，符合预期。

印尼央行意外加息25个基点，将7天逆回购利率上调至6.25%，符合预期。

乌克兰央行意外降息50个基点，将利率降至13.5%，符合预期。

土耳其央行维持基准回购利率在50%不变，符合市场预期。

全球经济重要数据

美国4月季调后非农就业人口增17.5万人，预期增24.3万人，前值从增30.3万人上修至增31.5万人。失业率从3月份的3.8%升至3.9%，达到2022年1月以来最高水平。

美国4月ADP就业人数增19.2万人，为2023年7月以来最大增幅，预期增17.5万人，前值增18.4万人。

美国3月JOLTs职位空缺848.8万，预期868.6万，前值875.6万。

美国4月标普全球制造业PMI终值50，预期49.9，初值49.9，3月终值51.9。服务业PMI终值51.3，预期50.9，初值50.9，3月终值51.7；综合PMI终值51.3，初值50.9，3月终值52.1。

美国4月ISM制造业PMI为49.2，预期50，前值50.3。非制造业PMI为49.4，创2022年12月以来新低，预期52，前值51.4。

欧元区3月失业率6.5%，预期6.5%，前值6.5%。

欧元区4月制造业PMI终值45.7，预期45.6，初值45.6，3月终值46.1。

德国4月制造业PMI终值42.5，预期42.2。

法国4月制造业PMI终值45.3，预期44.9。

日本4月制造业PMI终值49.6，初值49.9。

印度4月制造业PMI为58.8，预期59.5，前值59.1。

【概括总结】

2024年4月29日至5月5日当周，美元指数跌0.28%报105.0851，盘中最低至104.5210，创下4月10日以来新低，周跌0.95%；非美货币盘中拉升，离岸人民币兑美元一度涨超400点，1月25日以来盘中首次涨破7.17，收盘涨144个基点报7.1916，周累计涨772个基点。

周五公布的美国4月非农就业报告数据大幅低于预期，令美联储降息预期重新升温，市场重燃三季度降息的希望。美联储如期保持高利率，6月起放缓缩表，下调幅度超出华尔街预期，警告通胀缺乏进展；鲍威尔表示，获得降息信心的时间将比原来预料的更加漫长，但下一步不太可能加息，如果劳动力市场出乎意料地疲软，那将保障降息。

美元兑日元三周多来首次盘中收复152，摆脱日本政府可能再度干预的风险，收盘跌0.47%报152.9745，周跌3.38%。据日本媒体报道，市场人士根据日本央行统计数据推测，近期可能进行了三次干预，分别在4月29日，干预规模约为5.5万亿日元；5月2日，干预规模或为3.5万亿日元；5月3日，将日元兑美元汇率拉回到153以内。